Dividendos de compañías colombianas desde 2012

Aquí tienen un archivo de los dividendos que las empresas colombianas (aquellas que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia) han dado a sus accionistas desde 2012 hasta 2016.

DividendosDiarioColombia2011_2016.20181009

El archivo no es más que una versión limpia y arreglada del archivo “Fechas Exdividendo”, encontrado en Mercado Local > Informes bursátiles > Fechas Exdividendo (histórico) en la página de la BVC.

El archivo original no tiene información sobre montos de dividendo anteriores a 2011, y los datos del 2011 son a veces confusos.

Mi propósito específico es contruir un índice basado en el COLCAP, pero de rendimiento total (“total return”), en la línea de la discusión presentada en anterior artículo: queremos saber qué rendimiento debió haber tenido un fondo pensional que hubiera empezado comprando la cartera del COLCAP en 2012 (fecha en que los multifondos pensionales empezaron a tener su actual perfil), pero que hubieran cosechado y reinvertido los dividendos. Dado este propósito (empresas dentro del COLCAP, desde 2012 hasta la fecha) no le dediqué mayor energía a reconstruir con exactitud el flujo de dividendos de compañías más pequeñas y de años anteriores.

Sin embargo, los dividendos de empresas pequeñas pueden ser de gran interés para otros lectores; los invitamos a que complementen esos datos. (Otro tema bonito: ¿las acciones preferenciales de una empresa dan mejores dividendos que las acciones ordinarias de la misma empresa?)

Además del archivo de dividendos, incluimos

Por ahora falta un archivo importante para la cabal interpretación de los dividendos: los splits que cada acción puedo haber tenido en cada fecha.

 

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Razón de la frugalidad (ii)

En la primera parte vimos cómo la tasa de ahorro extiende la “libertad” o supervivencia. Esta segunda parte considera la pregunta:si tenemos una plata grande, invertida y ganando rentabilidad positivas (sobre la inflación), y cada año retiramos poquitos, ¿cuánto tiempo tendremos antes de que la plata se agote, dadas ciertas rentabilidades garantizadas?

Por supuesto, lo de las rentabilidades garantizadas es imposible en la vida real, pero de la misma manera que para aprender física sirve mucho el estudio teórico de planos inclinados sin fricción y resortes sin masa, supongamos por ahora que fuera posible fijar esas rentabilidades.

Esto, como el artículo anterior, son una presentación comentada de partes del capítulo 7 de Early Retirement Extreme, a philosophical and practical guide to financial independence de Jacob Lund Fisker, ISBN 978-1453601211.

Sabiendo que esto es un ejercicio simplificado, el gráfico nos da una idea de cuánto durará un acumulado, bajo distintas tasas de retiro periódico y de rentabilidad del ahorro.

tesoro

Si podemos vivir retirando cada año el equivalente a 10 millones de pesos (indexados a la inflación), y tenemos un tesoro acumulado inicial de 200 millones, la proporción de tesoro/retiro es de 200/10 = 20.

Con una rentabilidad del 4% real (sobre la inflación), la plata nos duraría 37 años: donde la curva verde cruza con la línea vertical de 20. Sin embargo, con un estimado más conservador y quizás más realista, de 3% real anual (la curva marrón)  la plata duraría 30 años.

Por supuesto, si la tasa de rentabilidad real fuera de 0%, empezamos con 200 millones y cada año retiramos el equivalente a 10 millones, pues la plata nos durará lógicamente 20 años.  Este caso es el de la entrada anterior — en el que la tasa de inversión no superaba la inflación.

Nótese cómo si estamos obligados a retirar la quinta parte del acumulado inicial, la rentabilidad obtenida no hará mayor diferencia. Y, en cambio, mientras mayor sea la razón entre lo inicial acumulado y lo necesitado, el efecto de las rentabilidades superiores se magnifica.

Si la diosa fortuna nos sonriera y pudiésemos garantizar rentabilidades del 6% real, tener acumulado 20 veces lo retirado anualmente significaría que el acumulado no se acabara.   En la vida real, sólo hay una manera de garantizar mayores rentabilidades (hasta cierto punto, aprox 4% real), sin incrementar el riesgo — reduciendo los costos de la administración pensional a lo mínimo posible.


El análisis algebraico sirve para entender cómo se hizo el gráfico, y se atará con partes posteriores del argumento.

Queremos encontrar una fórmula que relacione unos parámetros de interés entre sí:

  • La proporción K_0/ k, en la que
    • K_0, monto inicial que tenemos (“Kapital”), y
    • k, cantidad constante que retiraremos anualmente para pagar las necesidades y deseos de ese año;
    • Por tanto K_0/k será la proporción del retiro anual sobre acumulado inicial.
  • r será la tasa de rentabilidad disponible al invertir lo que tengamos cada año. Por simplificar la supondremos constante y “garantizada”.
  • N será el número de años a ser financiados, hasta que la plata se nos agote.

Para desarrollar la fórmula necesitamos unos términos auxiliares:

  • K_1 a la plata que nos queda al final del primer año,
  • K_2 a la que nos queda al final del año número 2, y así sucesivamente,
  • hasta, finalmente, K_N (la plata que nos queda en el año final: si usted no se ha quedado dormido, sabe que equivale a $0!!!!)

La plata que nos queda cada año es igual a la plata que nos quedó del año anterior, menos el retiro pequeño (que, para simplificar, lo hacemos al principio de cada año), más lo que se ganó al invertir el acumulado restante.

Al final del año 1:

K_1 = (K_0-k)\cdot(1+r) = K_0\cdot(1+r) - k\cdot(1+r)

Al final del año 2:

\begin{array}{lcr} K_2 &= & K_1(1+r) - k(1+r) \\ & = & (K_0(1+r) - k(1+r)) (1+r) - k(1+r) \\ & = & K_0(1+r)^2 - k(1+r)^2 -k(1+r) \end{array}

Al final del año 3:

\begin{array}{lcr} K3 & = & K_2(1+r)-k(1+r) \\ & = & (K_0(1+r)^2 - k(1+r)^2 - k(1+r))(1+r) - k(1+r) \\ & =   & K_0(1+r)^3 -k(1+r)^3 - k(1+r)^2-k(1+r) \end{array}

Al advertir el patrón, al final del año N se tiene:

\begin{array}{lcl} K_N & = & K_0(1+r)^N - k(1+r)^N - k(1+r)^{N-1}- \dots - k(1+r)^2 - k(1+1) \\ & = & K_0(1+r)^N - k \Big[ (1+r)^N + (1+r)^{N-1} + \dots + (1+r)^2 + (1+r) \Big] \end{array}

A la parte que está entre corchetes se le puede llamar S:

S = \Big[ (1+r)^N + (1+r)^{N-1} + \dots + (1+r)^2 + (1+r) \Big]

Si a esa serie se le suma 1 al final, y se multiplica toda por el factor (1+r), se obtiene

\begin{array}{rccl} (1+r)(S+1) &=& (1+r) \Big(         & \big[(1+r)^N + (1+r)^{N-1} + \dots + (1+r)^2 + (1+r)\big] +1 \Big)\\ & = & (1+r)^{N+1} +&  \big[(1+r)^N +(1+r)^{N-1} + \dots + (1+r)^2 + (1+r) \big] \end{array}

Recordemos que la parte entre corchetes era S. Y, como en el lado izquierdo, (1+r)(S+1) = S+1 +rS +r,

\begin{array}{rcl} S + 1 + rS + r & = & (1+r)^{N+1} + S   \\ 1  + rS + r       & = & (1+r)^{N+1} \end{array}

Al encontrar una expresión para S,

\begin{array}{rcl} rS & = & (1+r)^{N+1} - (1 + r)\\ S  & = &  (1+r)\frac{(1+r)^N-1 }{r} \end{array}

Recordemos que K_N=K_0(1+r)^N - kS, entonces
\begin{array}{rcl} K_N & = & K_0(1+r)^N - k (1+r)\Big( \frac{(1+r)^N-1 }{r} \Big) \end{array}

Queremos saber el número de años N en el cual el dinero se nos acaba, o sea cuando K_N = 0.

Para obtener una fórmula para N sirve multiplicar cada factor por r, y también dividir cada uno por  k y por (1+r)^N.

\begin{array}{rcl} 0 & = & K_0(1+r)^N - k(1+r)\Big( \frac{(1+r)^N-1 }{r} \Big)\\ &  = &  rK_0(1+r)^N -k(1+r)  (         (1+r)^N  -1 )  \\ & = & r\frac{K_0}{k}(1+r)^N - (1+r)(           (1+r)^N  -1)  \\ & = & r \frac{K_0}{k} - (1+r)(1 - \frac{1}{(1+r)^N}) \end{array}

¡Ya casi!

\begin{array}{rcl} (1+r) (1 - (1+r)^{-N}) &=& r \frac{K_0}{k} \\ 1 - (1+r)^{-N} &=& \frac{K_0}{k} \frac{r}{1+r} \\ (1+r)^{-N} &=& 1 - \frac{K_0}{k}\frac{r}{1+r} \end{array}

Tomando logaritmos,

\begin{array}{rcl} \log ((1+r)^{-N}) &=& \log \big(1 - \frac{K_0}{k}\frac{r}{1+r}\big) \\ -N \log (1+r)  &=& \log \big(1 - \frac{K_0}{k}\frac{r}{1+r}\big) \\ N & = & - \log \big(1 - \frac{K_0}{k} \frac{r}{1+r} \big) / \log (1+r) \end{array}

N representa el número de años que en teoría un portafolio, inicialmente de tamaño K_0, durará si cada año se retira una suma k (en pesos constantes), dada una rentabilidad real garantizable r.
 

Para la tercera parte consideraremos la relación entre frugalidad y tiempo de acumulación hacia la independencia financiera.


 

Esta tabla numérica demuestra cómo, si se empezó con 200 millones, y cada año se retira el equivalente a 10 millones, y lo que queda se deja reinvertido y se obtiene una tasa del 4% real cada año, el acumulado alcanzará para un poco más de 37 años. Las cifras son en pesos constantes al año 1.

 

      Inicio       Menos        Resto con
Año#     año  retiro anual	ganancias
 1   $200,00      $190,00	$197,60
 2   $197,60      $187,60	$195,10
 3   $195,10      $185,10	$192,51
 4   $192,51      $182,51	$189,81
 5   $189,81      $179,81	$187,00
 6   $187,00      $177,00	$184,08
 7   $184,08      $174,08	$181,04
 8   $181,04      $171,04	$177,89
 9   $177,89      $167,89	$174,60
10   $174,60      $164,60	$171,19
11   $171,19      $161,19	$167,63
12   $167,63      $157,63	$163,94
13   $163,94	  $153,94	$160,10
14   $160,10   	  $150,10	$156,10
15   $156,10  	  $146,10	$151,94
16   $151,94	  $141,94	$147,62
17   $147,62	  $137,62	$143,13
18   $143,13	  $133,13	$138,45
19   $138,45	  $128,45	$133,59
20   $133,59	  $123,59	$128,53
21   $128,53	  $118,53	$123,27
22   $123,27	  $113,27	$117,80
23   $117,80	  $107,80	$112,12
24   $112,12	  $102,12	$106,20
25   $106,20	   $96,20	$100,05
26   $100,05	   $90,05	 $93,65
27    $93,65	   $83,65	 $87,00
28    $87,00	   $77,00	 $80,08
29    $80,08	   $70,08	 $72,88
30    $72,88	   $62,88	 $65,40
31    $65,40	   $55,40	 $57,61
32    $57,61	   $47,61	 $49,52
33    $49,52	   $39,52	 $41,10
34    $41,10	   $31,10	 $32,34
35    $32,34  	   $22,34	 $23,23
36    $23,23	   $13,23	 $13,76
37    $13,76	    $3,76	  $3,91
38     $3,91	   -$6,09  y pailas... 	

 

 

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Saludo a nuevos lectores

Este blog quiere serle útil al colombiano de modestos o medianos recursos que quiere ahorrar e invertir. Sin embargo, como el mecanismo principal de ahorro en Colombia es el sistema pensional y hay tanto que analizar al respecto, ahora publico ese material en pensionessinilusiones.blogspot.com, dejando este para temas más amplios.

¡Perded toda esperanza los que entráis!»
Estas palabras de color oscuro
vi escritas en el dintel de una puerta:
Y dije: Maestro, su sentido me es duro.(*)

Aquí no va a encontrar ni secretos ni falsas esperanzas; por el contrario, el enfoque tiende a ser menos optimista que la mayoría de colombianos que escriben sobre el tema. El que tenga inversiones en el mercado financiero corre mucho riesgo, y no es realista que alguien pretenda saber cómo obtener rentabilidades superiores a las del mercado promedio, de manera sostenida. Ni usted lo hará, ni los gurús de las demás páginas, ni yo tampoco, por razones otras que el mero azar.  Desengáñese. Más aún, a lo largo de varias entradas en este blog el lector aprenderá que el sector financiero no le añade casi valor, y en cambio sí le resta valor a las inversiones.

Aún así, no queda otra que invertir parte de lo que tenemos en los mercados financieros, con prudencia y buen juicio, para obtener la rentabilidad del mercado a los menores costos posibles. El mercado colombiano no nos ofrece todavía una serie de nuevos productos, pero eso podemos cambiarlo, si nos unimos y hacemos valer nuestros derechos como verdaderos dueños del capital.

(*) El Infierno del Dante: Canto III.

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La razón de la frugalidad*

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Par empezar la exploración, supongamos que tenemos tres destinos para nuestro ingreso anual: necesidades, deseos y ahorro. Supongamos también, para simplificar, que no hubiera inflación.

Si podemos ahorrar 10%, y las necesidades y deseos consumen el otro 90% (es decir, si pudiéramos vivir con el 90% del ingreso), nos tomaría 9 años (90/10) ahorrar lo necesario para vivir otro año sin ingresos (suponiendo que no haya inflación, o, lo que es lo mismo, que se invirtió lo ahorrado y compensó la inflación).

Si la tasa de ahorro es 20%, nos tomaría 4 años (80/20) para suplir un año de gastos. Y si ahorramos 30%, nos tomaría 70/30= 2.33 años (2 años y cuatro meses).

Si A es la tasa de ahorro, vemos cómo la estructura general de la proporción es \frac{1-A}{A}.

Veamos varios valores de esa proporción para distintas tasas de ahorro:

Tasa de ahorro Años de trabajo necesarios para
financiar cada año de
libertad o pensión o independencia
(viviendo al mismo nivel que antes)
1% (99%)/(1%)=99 años
3% (97%)/(3%)=32.333 años
7% (93%)/(7%)=13.28
11.50% 88.50/11.50=7.7
18% 82/18=4.555
25% 75/25 = 3
50% 50/50=1
60% 40/60=0.666 años = 8 meses

o, dicho de otra manera,
cada año de trabajo financia
60/40=1.5 años de libertad o
pensión o independencia.

75% 25/75 = 4 meses,
o por cada 1 de trabajo,
3 de libertad o independencia.

Por supuesto, aún si redujéramos lo destinado a los deseos, los costos necesarios no pueden bajarse de una cierta cantidad. Esto no es una descripción realista, sino un esquema simplificado, que sin embargo abre la puerta para considerar el efecto de otros parámetros y constreñimientos más realistas: ¿qué pasa si hay rentabilidades reales positivas, o si en cambio no puedo esperar rentabilidades reales superiores de más de 3.5% ? ¿Qué tan frugal necesito ser para tener 30 años de pensión?

En próxima entrada consideraré unas expansiones más realistas del modelo.

(*) Esta nota se basa en el capítulo 7 de Early Retirement Extreme, a philosophical and practical guide to financial independence de Jacob Lund Fisker,ISBN-13: 978-1453601211.

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No hablemos del 1%, hablemos del 0.01%…

 

😮

http://review.chicagobooth.edu/economics/2017/article/never-mind-1-percent-lets-talk-about-001-percent

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Sobre regulación de asesoría financiera: comentarios.

Hola gente amiga de la URF,

Ustedes, correctamente, dicen que empresas que hagan asesoría deben estar vigiladas por la Superfinanciera, muy bien.

Sin embargo, no proponen crear un tipo de entidad especial que tenga ese propósito, “sociedades de asesoría financiera”. Tal como ustedes lo ponen, la asesoría financiera va a seguir siendo ejercicio exclusivo de las comisionistas, los bancos, las administradoras de fondos de pensión.

Según ustedes, un grupo de personas, con los más altos estándares éticos, que hayan pasado los exámenes del Autorregulador del Mercado  y otras acreditaciones internacionales (CFP etc), y que ni siquiera manejen plata del público, no deberían poder crear una empresa de asesoría financiera independiente. Tendrían que volverse entidades del tipo ya autorizado, juntar 3 mil millones de pesos o algo así, tenerlos en reserva, cesantes.

Ni siquiera podría haber periodismo financiero. Un experto no podría tener una columna en el periódico y contestar cartas dando consejos financieros, ni siquiera espacio radial.

Esto va en contra de la intención de que los clientes inversionistas puedan gozar de asesoría independiente, libre de conflictos de interés, en pro del mejor interés del cliente (bajo “fiduciary standard”).

¿Por qué?

Si los únicos que pueden dar asesoría financiera son empleados al servicio de entidades de intermediación financiera, y esos empleados sólo van a ganar un pago directo por las horas de consulta del cliente (“fee-only”), sin que la entidad se beneficie, ¿qué incentivos pueden tener esas entidades para que haya empleados que den ese tipo de asesoría?  ¿para qué va a facilitar empleados que brinden asesoría independiente?

En cambio, una pequeña oficina cuyos empleados sí se dediquen a la asesoría sí puede sostenerse de ese pago por consultas.

Les pido que examinen cómo funciona el negocio de asesoría de inversión en los Estados Unidos, específicamente el papel del https://en.wikipedia.org/wiki/Investment_Advisers_Act_of_1940 . Los Investment Advisers, con excepciones, tienen que estar registrados en su estado, y para ello han de haber pasado unos exámenes. Entonces, hay estricto registro y regulación, sin tener que confinar la asesoría a unas entidades que sí necesitan grandes requerimientos de capital y reporte financiero.

Atentamente,
Juan P. Zuluaga
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Regulación sobre crowdfunding: MinHacienda recibe comentarios.

Hasta el 30 de Noviembre hay plazo para hacer comentarios sobre regulación de plataformas electrónicas de financiamiento colaborativo (crowdfunding).

Proyecto de decreto y documento técnico de sustento.


Modificación del Decreto 2555 de 2010 para reglamentar la actividad de administración de plataformas electrónicas de financiación colaborativa y ajustar otras disposiciones

Unidad de Regulación Financiera,
Subdirección de Integridad de Mercados
Bogotá D.C., Colombia. noviembre de 2017.

Resumen

El presente documento describe una propuesta normativa que reglamenta la actividad de financiación colaborativa de proyectos productivos mediante plataformas electrónicas administradas por entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia. Siguiendo las tendencias de innovación financiera, se propone la adopción de reglas específicas para los administradores de las plataformas en términos de revelación de información, prevención de lavados de activos y administración de conflictos de interés, entre otros. Igualmente incluye un esquema de límites, como un mecanismo de protección para los receptores y aportantes que participan en esta modalidad de financiación. La propuesta busca ampliar la oferta de financiación disponible en el país, mediante esquemas alternativos, basados en un alto componente tecnológico y de innovación, preservando altos estándares de transparencia, integridad y protección al consumidor. En línea con estos objetivos, se considera pertinente además, autorizar a las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia, la realización de operaciones en tecnología que les permitan la creación u ofrecimiento de servicios financieros innovadores en el marco de su objeto social.


 

Creo que el proyecto es muy positivo, al especificar que las empresas dedicadas a ofrecer esas plataformas deben ser vigiladas por la Superintendencia Financiera, deben ser sociedades anónimas, y deben tener mecanismos institucionales para “prevenir, administrar y revelar conflictos de interés”. Además, la custodia de los recursos recibidos debe estar en manos de terceros, y lo que negocia han de ser considerados títulos valores.

Esto está muy bien para ponerle coto a ciertos negocios que han aparecido por parte de unas SAS, de organización opaca y reglamentos problemáticos que no querían estar vigiladas por la Superfinanciera.

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“Memorias de una estafa”, documental sobre Interbolsa.

Hace 5 años estalló la estafa de Interbolsa. Ese fue uno de los eventos que despertó mi interés por la defensa del pequeño y mediano ahorrador e inversionista colombiano. Para que no se nos olvide:

 

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De la estructura empresarial y el mercado bursátil en Colombia.

Interesante nota que me pasa un corresponsal sobre la estructura del mercado colombiano. No se distraigan por la referencia que hace al etf GXG, pues dice que el etf IColcap sufre de lo mismo.

https://seekingalpha.com/amp/article/4033135-gxg-things-keep-mind

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En conjunto, industria latinoamericana de fondos de inversión no crea valor. 

¿Qué proporción de los fondos de inversión de un país tienen mejor desempeño que un índice pasivo apropiado?

Comparing Active and Passive in Latin America – SPIVA® Latin America | S&P Dow Jones Indices

Invertir en fondos indexados de bajo costo, nacionales e internacionales, que evidentemente superan a la gran mayoría de fondos de inversión, sería un estrategia razonable,  ¿no cierto?

Sin embargo, ¿por qué en Colombia el sector financiero nos dificulta y encarece injustificadamente el acceso a tales productos? ¿por qué en Colombia la Superintendencia Financiera y las oficinas de regulación financiera de Ministerio de Hacienda siguen tolerando que el sector comisionista, fiduciario y de administración de fondos pensionales sea el parásito de ahorradores e inversionistas, chupando comisiones sin añadir valor?

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Martín Huete (Finizens): “La educación financiera es decirle a la gente ojo con las comisiones”

Martín Huete (Finizens):

Creo que en estas cosas hay mucha hipocresía porque la educación financiera, al fin y al cabo, es decirle a la gente ojo con las comisiones de los fondos de inversión, que no son las comisiones que parecen, que son comisiones ocultas… Entonces todos los esfuerzos institucionales que se hacen por la educación financiera, realmente dejan mucha parte fuera. Es decir, hay que explicar claramente cuáles son las comisiones reales de los fondos de inversión, por qué los bancos se dedican a vender los productos que a ellos les interesa (que no tienen por qué ser los que interesan al inversor).

Esfuerzos institucionales como en Colombia https://pesospensados.gov.co, que no habla en ninguna parte de las altísimas comisiones de los FIC o de los costos pensionales.

Fuente:  Martín Huete (Finizens): “La educación financiera es decirle a la gente ojo con las comisiones” – Valencia Plaza

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Asofondos sí quiere elevar edad de jubilación, pero que no se sepa.

Con frecuencia aparecen en la prensa artículos que pretenden decir que Asofondos no está de veras tan interesado en elevar la edad de jubilación. Por ejemplo, este reciente en Semana:

[Mito número 6:] “Lo que quieren hacer con la reforma pensional es aumentar las edades de jubilación”

También es falso. Una reforma pensional va mucho más allá de los parámetros (edad de jubilación, tasas de cotización, tasas de reemplazo, sustituciones pensionales, etc.). Lo de fondo es la estructura del sistema, la estabilidad de las reglas de juego y las fuentes de financiación.

¿Falso en qué sentido? ¿en que no es lo único que quieren? ¿en que no les importa si se eleva la edad o no?

Resulta que a las administradoras y a sus defensores sí les importa, y mucho (por ejemplo, declaraciones de Sergio Clavijo), pero saben que sería polémico si las administradoras mismas lo pidieran, y por tanto tratan de que parezca que otros lo han planteado

¿Qué prueba hay de esto?

Este párrafo de una entrevista hecha en 2012 a Álvaro García Manotas, en ese entonces presidente de Colfondos y hasta hace poco alto integrante de la junta de Asofondos.

 

El Ministro del Trabajo no ha querido develar en la reforma pensional el tema de las edades. ¿Ese aspecto se debe tocar, o no?

Creemos que es un tema que no es bueno lanzar en materia de soluciones, porque cada vez que se plantea una alternativa se polariza la opinión pública. Ese debe ser un tema a pensar en una mesa de negociaciones (sindicatos, Gobierno, universidades, gremios, empleadores, académicos y congresistas) para saber si la solución es aumentar la edad pensional, o en su defecto las semanas de cotización. Por eso no queremos lanzar ninguna propuesta en ese sentido.

Fuente: Reformas pensional y laboral son necesarias: Colfondos

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Largo vs. corto plazo: efecto de comisión del 3% en la rentabilidad esperable de portafolio de cesantías.

CodeCogsEqn (2).png

Bien pueda poner los números que considere.

Es evidente que hay que bajar comisiones y costos de los fondos de Cesantías.

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“Así operaba el fraude a las cesantías”, de Semana

Abuso legalizado por arriba, abuso criminal por abajo. Los cotizantes, víctimas. Esto es consecuencia de ver a los cotizantes como ovejas a ser esquiladas.

 

“Funcionarios de dos prestigiosos fondos se confabularon para modificar los aportes de 30.000 usuarios. Esta es su increíble historia.”

Fuente: Así operaba el fraude a las cesantías

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De Daniel Matamala, “AFP: el poder impotente” 

Para Chile, pero muy relevante para Colombia. “¿Cuál es la mayor fuerza económica de Chile hoy? ¿Luksic, Matte? ¿Piñera, Paulmann? ¿Angelini, Solari? No. Es usted. O, mejor dicho, usted, yo y los otros 10.099.816 chilenos que estamos afiliados a alguna AFP. ¿No me cree? Es un asunto de números, simplemente. Los ahorros de esas cuentas –que, como se insiste majaderamente, nos pertenecen […] ”

Source: AFP: el poder impotente | CIPER Chile » Centro de Investigación e Información Periodística

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El Thrift Savings Plan, buen ejemplo de sistema de ahorro pensional

Insisto en que hay mejores alternativas que dejarle el ahorro pensional a la administración parasítica de las administradoras de fondos.

Los interesados en la reforma pensional deberíamos estudiar unos modelos ya existentes, bastante exitosos. Aquí presento uno de ellos: una AFP estatal, ultraeficiente, sin más ánimo de lucro que el de sus propios cotizantes, que ofrece los costos más bajos de fondo alguno en el mundo.

Se llama el Thrift Savings Plan, y es una agencia del gobierno federal de los Estados Unidos a cargo de una parte del ahorro pensional voluntario de los empleados federales (incluyendo miembros de las Fuerzas Armadas), más allá de sus planes básicos de pensión definida.

El Thrift Savings Plan tiene los fondos mutuos a más bajo costo de los Estados Unidos.

For 2016, the average net expense was $0.38* per $1,000 invested.

The net TSP expense ratio represents the amount that participants’ investment returns were reduced by TSP administrative expenses.

Expense ratios may also be expressed in basis points. One basis point is 1/100th of one percent, or .01%. Therefore, the 2016 TSP net expense ratio* of .038% is 3.8 basis points. Expressed either way, this means that expenses charged to each TSP account in 2016 were approximately 38 cents per $1,000 of investment. (fuente)

Léase bien: no es ni el 4% sobre saldo anual que la mayoría de las AFP le restan a los aportes voluntarios, ni 0,4%, sino 0,04%.

¿Cómo lo hace? primero, su mandato no es el de producir utilidades al gobierno federal (aunque el TSP sí debe ser sostenible, neutro fiscalmente, es decir, pagar sus propios gastos). Segundo, toma ventaja de las economías de escala y delegación de funciones, y tercero, tiene un menú muy simplificado y eficiente de productos.

El TSP no administra directamente las inversiones: contrata (en un proceso competitivo) a una administradora de fondos (Blackrock, actualmente) para que invierta los dineros en unos fondos indexados muy bien definidos y de desempeño muy transparente. Por lo mismo, Blackrock tampoco tiene muchos gastos.

F,C,S, and I Funds

The Federal Retirement Thrift Investment Board currently contracts BlackRock Institutional Trust Company, N.A. (BlackRock) to manage the F, C, S, and I Fund assets. […]
The F, C, S, and I Funds are index funds, each of which is invested in order to replicate the risk and return characteristics of its appropriate benchmark index. For example, the C Fund is invested in a stock index fund that fully replicates the Standard and Poor’s 500 (S&P 500) Index, a broad market index made up of the stocks of 500 large to medium-sized U.S. companies. The C Fund’s objective is to match the performance of the S&P 500. The F, C, S, and I Funds remain invested regardless of the performance of the securities markets or the overall economy.

(fuente)

Objective of S Fund: To match the performance of the Dow Jones U.S. Completion TSM Index

Objetive of F Fund: To match the performance of the Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index

Objetive of I Fund: To match the performance of the MSCI EAFE (Europe, Australasia, Far East) Index.

(fuente)

Por otra parte se pone de acuerdo con la tesorería para ofrecer una cuenta de bonos federales, el fondo G.

G Fund
The G Fund assets are managed internally by the Federal Retirement Thrift Investment Board. The G Fund buys a nonmarketable U.S. Treasury security that is guaranteed by the U.S. Government. This means that the G Fund will not lose money. (Fuente)

El objetivo de los fondos indexados pasivos no es el de superar el rendimiento de los indices, sino el que desempeñarse igual que ellos. Esto lo hacen con máxima eficiencia. ¿Deberían sentirse mal los cotizantes por que sus fondos no pretenden “superar un índice”? no, todo lo contrario: la evidencia empírica indica que, en el largo plazo, los índices superan a la inmensa mayoría de los fondos activos.

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(fuente: reporte SPIVA de Standard & Poor’s para fines del 2016).

 


 

En la discusión de la reforma pensional en Colombia y demás países, esto nos debe tener claro:

  • En la combinación de pilares, hay un claro rol para el ahorro individual,
  • La evidencia empírica está mostrando que las administradoras pensionales actuales no sólo no le añaden valor al ahorro individual, sino que se lo restan. En Chile, por ejemplo,
    RudolphSabat
    (fuente: página 7 en  Building Long-Term Portfolio Benchmarks for Pension Funds in Emerging Economies , Heinz Rudolph y Jorge Sabat, World Bank Policy Research Working Paper No. 7784, 2016).
  • Es posible un pilar de ahorro individual muchísimo más eficiente, sin el parasitismo de las administradoras pensionales actuales, el Thrift Savings Plan es un claro ejemplo de cómo hacerlo. Este TSP es claramente superior a las administradoras privadas que ahora tenemos en Colombia, Chile y tantos otros países sometidos al parasitismo del modelo pensional chileno.
  • Por supuesto, un TSP en nuestros países debe instituirse con la mayor autonomía y fortaleza, por fuera del alcance de la politiquería local.
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“Everything You Always Wanted to Know About Money (But Were Afraid to Ask)” / Freakonomics

Prefiero la educación financiera minimalista: basta con saber unas cuantas cosas básicas. Del buen libro que aquí mencionan ya escribí, además formulando una ficha colombiana equivalente.

“The bad news: roughly 70 percent of Americans are financially illiterate. The good news: all the important stuff can fit on one index card. Here’s how to become your own financial superhero”  Everything You Always Wanted to Know About Money (But Were Afraid to Ask) – Freakonomics Freakonomics

 

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“Una manera segura de superar al mercado”, de Jason Zweig (o de cómo las AFP nos meten el dedo en la boca).

Una de las ilusiones que toca combatir en Colombia es la de alguien se enorgullezca de superar en rentabilidad al COLCAP (el índice más popular del mercado bursátil nacional).

Primero, leamos el artículo de Jason Zweig, con el que entenderemos por qué es estúpido creer que un índice calculado sin dividendos puede ser buen estándar para evaluar el desempeño de un administrador de inversiones.

“Beating the market is easy, if you don’t include dividends in the return of ‘the market.'”:  Here’s One Way to Beat the Market | Jason Zweig

Segundo, entendamos que varios de los indicadores usados como estándar por los fondos de inversión colombianos, por ejemplo COLCAP, son calculados sin dividendos:

(fuente: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indicesbursatiles?action=dummy , página que refiere a los documentos de la metodología de cálculo de los índices de la Bolsa de Valores de Colombia).

Tercero, consideremos cómo las autoridades gubernamentales a cargo de la supervisión de estos fondos, como la Superfinanciera y la URF, se han dejado meter el gol de permitirle a las Administradoras de Fondos Pensionales (AFP) usar índices de precio como el S&P500 (sin dividendos, distinto al “total return”) o el COLCAP para evaluar desempeño y establecer la rentabilidad mínima que AFP han de cumplir. Frente a tales estándares tan deficientes, sera muy improbable que las AFP no puedan satisfacer el requerimiento.

En el siguiente pantallazo se ve que el benchmark del S&P500 tuvo una rentabilidad anualizada del 16,76% (en pesos colombianos) desde Dic 31 del 2014 a Dic 31 del 2016.

(fuente: Rentabilidad mínima para los fondos de pensiones obligatorias y de cesantía)

Quien puso COP$10.000 tendrá entonces 10.000*(1,1676)^2 = 10,000*1.36329 = COP$13.633.

Y sin embargo, una tabla de Total Return de Morningstar nos muestra que el Total Return (“TR”) (quiere decir, con dividendos) del S&P500 se habría incrementado de COP$10.000 a COP$14.113,52, es decir, un incremento anualizado del (1,411352)^(1/2)-1 = 18.8% .

(gráfico se puede ver aquí).

Y si nos dicen que no se puede invertir directamente en un índice, el mismo gráfico nos muestra que hay un fondo mutuo, VFINX, en donde un inversionista del común [añadido: domiciliado en los EEUU; véase respuesta a comentario para explicación] pudo haber invertido de manera sin mayor complicación, y habría obtenido al final COP$14.076,46 por cada 10 mil de inversión inicial (logrando entonces una rentabilidad anualizada de 18,64%).

¿Lectora, lector, ve usted que la diferencia entre 16,76% y 18,8% es de casi 2%?

¿No está de acuerdo con que el benchmark de rentabilidad para evaluar el desempeño de las AFP en su parte de inversiones internacionales, si se sigue creyendo en el S&P500,  debería haber sido ese 18,8% (de retorno total) y no el 16,76% (de simple precio)?

¿Se da cuenta de que la AFP pudo haber puesto la plata de acciones en ese mísero VFINX y luego haberse embolsillado la diferencia del casi 2%, y nadie se habría quejado, puesto que su desempeño habría estado a la par del benchmark así definido?

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“The Stupidest Thing You Can Do With Your Money” – Freakonomics

Muy recomendable.

It’s hard enough to save for a house, tuition, or retirement. So why are we willing to pay big fees for subpar investment returns? Enter the low-cost index fund. The revolution will not be monetized.

Source: The Stupidest Thing You Can Do With Your Money – Freakonomics Freakonomics

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Colfondos y Alberto Bernal, el uno para el otro.

Los lectores ya conocen la denuncia sobre cómo Colfondos manipula y se burla de los mecanismos de vigilancia ciudadana.

Así las cosas, no puede sorprender que anuncie con bombos y platillos una conferencia de Alberto Bernal.

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Pues Alberto Bernal es uno de los tuiteros más bárbaros e insultantes que hay en Colombia contra el ahorrador e inversionista de a pie. Qué tal este tuit, por ejemplo:

Screenshot - 06242017 - 12:51:56 AM

Esto no es una defensa del capitalismo sino una defensa del esclavismo o del feudalismo. Alguien con dos dedos de frente sabe que entre empleadores y empleados hay una relación de doble vía.

¿Qué podemos esperar que Alberto Bernal diga en una conferencia organizada por una administradora de pensiones? ¿que a Colfondos le debemos todo, literalmente?

Para otros ejemplos de irracionalidad, dése un paseo prolongado por https://twitter.com/AlbertoBernalLe y verá.

Ciudadano, de pronto sería buena idea ir a esa conferencia y hacerle unas preguntas a Alberto Bernal y sus financistas de Colfondos.

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