Un portafolio de referencia

Propongo un portafolio de referencia, un estándar frente al cual evaluar los fondos que se le ofrecen al pequeño ahorrador e inversionista(*) de a pie en Colombia.

Será un portafolio muy simple, compuesto a partes iguales de dos clases de activos prototípicos:

  • Una mitad del portafolio estará compuesto por activos lo más seguros que sea posible. En el momento actual, un ahorrador en Colombia podría implementarlo con una escalera de CDTs o con bonos TES.
  • La otra mitad estaría compuesta de una cartera de máxima diversificación: acciones de la inmensa mayoría de compañías de todo el mundo, ponderadas por su capitalización de mercado. En principio esto se implementaría por medio de ETFs como el ACWI de iShares o el Vanguard FTSE All-World UCITS ETF (VWRL)(**) (***).

Este portafolio se puede rebalancear con cierta frecuencia: si la parte de acciones es ahora 60% y los bonos/CDTs son 40%, venda algo del ETF de acciones y compre CDTs, para quedar de nuevo 50/50. Pero hay otras opiniones: William Sharpe no ve necesario rebalancear.

El lector, para su portafolio práctico, le puede añadir otros componentes: quizás añadir una porción en bonos de tesorería estadounidense, o de acciones colombianas, o decir que quiere acciones, bonos y oro en partes iguales. Y puede alterar las proporciones: 2/3 en acciones y 1/3 en bonos, etc. (×)

Pero 50/50 tiene ciertas ventajas: es lo que uno debería hacer si no tiene idea de lo que el futuro le espera, nos facilita el cálculo, simple de implementar, y permite que no se nos acuse de backtesting.

Además, dos citas de autoridades. Primero una de Benjamin Graham en The Intelligent Investor:

We are thus led to put forward to most of our readers what may appear to be an oversimplified 50-50 formula. Under this plan the guiding rule is to maintain as nearly as practicable an equal division between bond and stock holdings. We are convinced that our 50-50 version of this approach makes good sense for the defensive investor. It is extremely simple; it aims unquestionably in the right direction; it gives the follower the feeling that he is at least making some moves in response to market developments; most important of all, it will restrain him from being drawn more and more heavily into common stocks as the market rises to more and more dangerous heights. Furthermore, a truly conservative investor will be satisfied with the gains shown on half his portfolio in a rising market, while in a severe decline he may derive much solace from reflecting how much better off he is than many of his more venturesome friends.

Y esta muy bella cita de Harry Markowitz,

I should have computed the historical covariance of the asset classes and drawn an efficient frontier. Instead I visualized my grief if the stock market went way up and I wasn’t in it–or if it went way down and I was completely in it. My intention was to minimize my future regret, so I split my [pension scheme] contributions 50/50 between bonds and equities.


(*) Como verán, creo que la distinción entre “ahorrador” e “inversionista” sólo es útil en cuanto describe extremos de la preferencia entre activos conservadores y arriesgados. En realidad, el inversionista práctico no será 100%/0% contra 0%/100%, sino en algún punto intermedio. Aquí decimos que, para cubrirlos a todos, nuestro inversionista práctico está en 50%/50%.

(**) ETF domiciliado en Irland, lo que permite liberarse de ciertos impuestos cobrados por el IRS estadounidense; ver https://www.bogleheads.org/wiki/Nonresident_alien_with_no_US_tax_treaty_%26_Irish_ETFs).

(***) Por ahora, no es posible comprar esos ETFs fácilmente; pero sí hemos visto que los Fondos de Pensión los compran. La BVC debería tenerlos disponibles en su Mercado Global

(×) El porqué no usar acciones colombianas merece una entrada propia.

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